[marzieh]

RESULTS
Preliminary Analysis
From the summary statistics communicated in the Table 3, the survey data does not remark any typical behaviour that appears significant among Indian individual investors. Each variable covered in the survey captures one of the psychological biases identified in the Indian context. The data from the survey give asymmetric evidence for these contextual factors; it gives poor evidence for first two listed contextual factors (i.e., market share and firm‟s reputation, and accounting and financial information), but provides strong evidence for last three factors, namely, publicly available information through various media, advocate recommendations and personal financial needs

نتایج
 
تجزیه و تحلیل مقدماتی
 
از خلاصه آمار های  مرتبط  در جدول 3 متوجه مي شويم كه تمام گزينه هاي نظر سنجی رفتاری در میان  افراد سرمایه گذار هندی مهم به نظر مي رسد وعلامت خورده است. در این بررسی هر متغیر یکی از گرایش های روانی در محدوده هند را پوشش داده است. داده های حاصل از بررسی، مدارکی نامتقارن برای عوامل محيطي می دهد، برای اولین بار شواهد ضعیفی برای دو عامل محيطي ذکر شده (به عنوان مثال، سهم بازار و شهرت شركت، و اطلاعات حسابداری مالی)ارائه می دهد، اما شواهد قوی برای سه عامل گذشته( اطلاعات در دسترس عموم از طریق رسانه های مختلف، توصیه های مشاور و نیازهای مالی شخصی ) فراهم می کند.

---

The observation that contextual factors such as market share and reputation, financial information, recommendation of family and friends and so on do play major role in determining individual investor behaviour is supported by our findings, but it gives asymmetric evidence wherein investors seem to be giving more importance to some factors than to others. For instance, it has been observed that personal needs and advocate‟s recommendations are highly rated by investors as compared to market share and accounting information. The preliminary analysis of survey findings is not concluding about the significance of the factors indexed here. It is, therefore, important to run more sophisticated analytical methods (discussed below) to find a crystal clear picture of factors influencing individual investor behaviour in Indian stock market.

این نکته که عوامل محيطي مانند سهم بازار و شهرت، اطلاعات مالی، توصیه خانواده و دوستان و غیره نقش اصلی در تعیین رفتار فرد سرمایه گذار را ایفا میکند با یافته های ما حمایت  شد، اما به دليل وجود شواهد نامتقارن، به نظر می رسد سرمایه گذاران به برخي از عوامل نسبت به عوامل دیگر اهميت بيشتري دهند. به عنوان مثال، مشاهده شده است که نیازهای شخصی و توصیه های مشاوران در مقایسه با سهم بازار و اطلاعات حسابداری در درصدبالاتری قراردارد. تجزیه و تحلیل اولیه از بررسي یافته های پژوهش در مورد اهمیت عوامل نمایه شده اینجا منتج نمی گردد، بنابراین،مهم است که برای پیدا کردن یک تصویر شفاف از عوامل اثرگذار بر رفتار فرد سرمایه گذار در بازار سهام هند روش های پیچیده تر تحلیلی (در زیرمجموعه بحث)اجرا گردد.

---

Principal Components Analysis
The multivariate analysis attempts to combine all the psychological attitudes considered in the survey questionnaire in order to reduce them into few main behavioural axes that should describe the behaviour of the Indian individual equity investors. Each axe would regroup all the correlated factors representing behavioural biases, such that the main axes resorted would be independent and sufficient to explain the biggest portion of data variance. To achieve the multivariate analysis, the study uses the principle component analysis (henceforth PCA) method. The PCA allows searching for underlying dimensions in the various sets of variables considered in the questionnaire and lets us determine which factors or underlying variables have the greatest impact on the subjects. The choice of the PCA method was based on its utmost suitability for such studies, as suggested by Capon et al. (1994), Kolenikov and Angeles (2009), and Zoghalami and Matoussi (2009).

تحلیل مولفه های اصلی
تجزیه و تحلیل چند متغیره تلاش میکند تا تمام نگرش های روانی در نظر گرفته برای پرسشنامه این تحقیق را ترکیب کند تا تعداد محور اصلی رفتاری که باید برای رفتار سرمایه گذاران فردی هندی توصیف داده شود، را کاهش دهد. هر محور باید تمام  عوامل مرتبط تعصبات رفتاری نمایندگی را مجدد گروه بندی کند، به طوری که محور اصلی برای توضیح بزرگترین بخش از واریانس داده ها مستقل وکافی باشد. برای رسیدن به تجزیه و تحلیل چند متغیره، تحقیق از روش تجزیه تحلیل مؤلفه های اصلی(PCA) بهره می گیرد. PCA اجازه می دهد برای ابعاد اساسی در مجموعه های مختلف از متغیرهای در نظر گرفته شده در پرسشنامه جستجو کنیم واجازه می دهد که مشخص کنیم کدام عامل مهمترین تاثیر را برروی موضوعات دارد. انتخاب روشPCA   براساس مناسب ترین روشي بودکه برای چنین مطالعاتی توسط کاپن وهمکاران(1994) وآنجلس و ماتوسی (2009) پیشنهاد شده است.

[marzieh]

Sampling Adequacy
With an objective to determine the suitability of data for factor analysis, the Kaiser-Meyer-Olkin (KMO) measure of sampling adequacy and the Bartlett‟s Test of Sphericity are applied. The KMO measure of sampling adequacy is a statistic that indicates the proportion of variance in the variables that might be caused by the reduced factors. Kaiser (1974) recommends that a bare minimum of 0.5 is unacceptable and that values between0.5 and 0.7 are mediocre, values between 0.7 and 0.8 are good, values between 0.8 and 0.9 are great and values above 0.9 are superb (Hutcheson & Sofroniou, 1999, pp. 224-225). The results from these tests are given in Table 4:
High value of KMO (0.932) indicates that a factor analysis is quite useful for the data being used in this study. The KMO figures provide strong evidence for sampling adequacy for these data. Similarly, the significance value for Bartlett‟s test of Sphericity is 0.000 which indicates that there exist significant relationships among variables. The output of KMO and Bartlett‟s tests supports the view that factor analysis is very much useful for the present data

 كفايت نمونه
با هدف تعیین مناسب بودن داده ها برای تحلیل عاملی، قیصر-مایر-الکین (KMO) کفایت نمونه را اندازه گرفت واز آزمون بارتلت "از کرویت ها استفاده كرد. اندازه گیری KMO کفایت نمونه آماری نشان دهنده  نسبت واریانس در متغیر است، که ممکن است باعث کاهش عوامل گردد. قیصر (1974) توصیه می کند که كمتر از 0.5 غیر قابل قبول است و ارزش بین 0.5 و 0.7 در حد متوسط ​​می باشد، مقادیر بین 0.7 و 0.8 خوب است، ارزش های بین 0.8 و 0.9 بزرگ است و ارزش بالاتر از 0.9 بسیار عالی هستند (هاچسون و1999)، ص 224-225). نتایج حاصل از این آزمایشات در جدول 4 آورده شده است.
ارزش بالاي 0.932 KMO نشان می دهد که تجزیه و تحلیل عوامل برای داده هایی که در این مطالعه مورد استفاده قرار گرفته، بسیار مفید است. ارقام KMO شواهد قوی برای کفایت نمونه برای این داده ها فراهم می کند. به طور مشابه، ارزش اهمیت برای بارتلت "آزمون از کرویت 0.000 است که نشان می دهد که ارتباط معنی دار آماری بین متغیر وجود دارد. خروجی آزمون KMO و بارتلت "ها از نتیجه حاصل از تجزیه و تحلیل عاملی که برای داده های موجود بسیار مفید است، پشتیبانی می کند.

---

Validity and Reliability
Validity is concerned with the accuracy of our measurement in the context of sample representativeness. It is related to the ability to create questions that reflect the issues being researched. It has to be made sure that key related subjects are not excluded. The content validity of the survey instrument (i.e. the questionnaire) is verified by discussions with five experts, three academicians and two industry professionals, as suggested by Devellis (1991). The criterion validity and construct validity were tested using correlation analysis. It is widely accepted that to do an orthogonal rotational transformation analysis such as the PCA, variables should correlate fairly well, but may not perfectly (Peter, 1981; Phillips et al., 1991). The table of correlations matrix is scanned to check the pattern of relationships. An examination of the results of correlations suggests that correlations among variables are not statistically significant enough to indicate any problem among variables themselves. In order to test whether there exist any issue relating to correlations among variable, the study uses the „rule of thumb‟ test suggested by Anderson et al. (1990). The rule suggests that any correlation coefficient that exceeds the value of 0.8 indicates a potential problem among variables. The result of correlations does not show any such problem in our dataset.
The reliability of the survey instrument is tested with the help of Cronbach‟s Alpha method. The Cronbach‟s Alpha method allows us measure the reliability of different categories. It consists of estimates of how much variation in scores of different variables is attributable to chance or random errors (Selltiz, et al., 1976). As a general rule, an alpha coefficient greater than or equal to 0.5 is considered acceptable and a good indication of construct reliability (Nunnally, 1976). The Cronbach‟s Alpha shows that these categories for survey instruments are valid and reliable (See Table 5).

اعتبار و قابلیت اطمینان
اعتبار دقت اندازه گیری ما به محدوده نمایندگی نمونه مان مربوط می شود. و آن نيز به توانایی وچگونگي پرسشي که منعکس کننده مسائل در دست تحقیق است، مرتبط است. اعتبار سنجي اطمینان  ایجاد میکند  که موضوعات کلیدی مربوطه در محدوده تحقيق وجوددارند. اعتبار محتوایی ابزار تحقیق(به عنوان مثال پرسشنامه) از بحث و مذاکره با پنج کارشناس، سه تن از دانشگاهیان و دو متخصص صنعت،) پیشنهاد شده توسط دویلز(1991)كسب شده است. اعتبار قضاوت و اعتبار ذهني با استفاده از تجزیه و تحلیل همبستگی مورد آزمون قرار گرفتند. به طور کلی پذیرفته شده است که به انجام تجزیه و تحلیل متعامد تحول چرخشی مانند PCA، متغیرها باید نسبتا ارتباط خوبی داشته باشند، اما ممکن است بصورت کامل مرتبط نباشند (پیتر، 1981، فیلیپس و همکاران، 1991). جدول ماتریس همبستگی بررسی الگوی ارتباطي را به تصوير كشانده است. بررسی نتایج حاصل از همبستگی نشان می دهد که همبستگی بین متغیرها اهميت آماري كافي، براي نشان دادن مشكلات ميان متغيرها را ندارد. در اين مطالعه به منظور آزمایش موجوديت مشكلات مربوط به همبستگی بین متغیرها، از تست "قاعده کلی"  پیشنهاد شده توسط اندرسون و همکاران استفاده شده است(1990). قانون نشان می دهد که هرضریب همبستگی که بیش از  0.8 ارزش داشته باشد یک مشکل بالقوه در میان متغیرهارا نشان می دهد. نتیجه همبستگی هیچ مشکلي را در مجموعه داده های ما نشان نمی دهد.
اعتبار ابزار تحقیق با کمک روش آلفاي كرونباخ تست شده است. روش آلفاي كرونباخ به ما اجازه می دهد تااز دسته های مختلف به صورت مطمئن اندازه گیری شود. این برآوردها از میزان تنوع در نمرات متغیرهای مختلف مربوط به شانس و یا خطاهای تصادفی(سلتيز و همکاران، 1976) تشکیل شده است. به عنوان یک قاعده کلی، ضریب آلفا بزرگتر یا برابر 0.5 قابل قبول در نظر گرفته شده و نشانه خوبی از اعتبار سازه است(نانلي،1976). آلفاي كرونباخ نشان می دهد که این دسته بندی برای ابزار نظر سنجی معتبر و قابل اعتماد می باشد (جدول 5).

 

[marzieh]

DISCUSSION
Determining the Number of Meaningful Components to Retain: The PCA approach suggests that the number of components extracted is equal to the number of variables being analyzed, necessitating that it is to be decided just how many of these components are truly meaningful and worthy of being retained for rotation and interpretation. In general, it is expected that only the first few components will account for meaningful amounts of variance, and that the later components will tend to account for only trivial variance. The next step of the analysis is, therefore, to determine how many meaningful components should be retained for interpretation. Following three criteria may be used for the purpose: the eigen value-one criterion, the scree test, and the proportion of variance accounted for (Cattell, 1966; Stevens, 1986). First, the Eigen value-one criterion, also known as the Kaiser criterion is one of the most commonly used criteria for solving the number-of-components problem. With this approach, any component with an Eigen value greater than 1.00 is retained for rotation and interpretation. Second, with the scree test (Cattell, 1966), the Eigen values associated with each component are plotted and observed for a “break” between the components with relatively large Eigen value and those with small Eigen values. The components that appear before the break are assumed to be meaningful and are retained for rotation; those appearing after the break are assumed to be unimportant and are not retained. A third criterion in solving the number-of-factors problem involves retaining a component if it accounts for a specified proportion (or percentage) of variance in the data set. An alternative criterion is to retain enough components so that the cumulative percent of variance accounted for is equal to some significant value. When the „cumulative percent of variance accounted for‟ is used as a criterion for solving the number-of-components problem, it is suggested to retain enough components so that the cumulative percent of variance accounted for at least 70% (and sometimes 80%) (Henson and Roberts, 2006; Costello and Osborne, 2009; Glynn et al., 2009).

مباحثه
تعيين تعداد مولفه هاي معني دار جهت نگهداري
رويكرد PCA نشان مي دهد كه تعداد معيارهاي گرفته شده با تعداد متغير هاي در حال تجزيه وتحليل برابر است و فقط نياز به آن است كه تصميم گرفته شود چگونه بسياري از اين مولفه ها واقعا معني دار و به قصد تفسير وچرخش ارزشمندباشند. به طور كلي، انتظار مي رود كه تنها چند مولفه اول داراي مقادير معني داري از واريانس باشد ومولفه هاي بعدي فقط جز واريانس هاي بي اهميت و جزء گام بعدي از تجزيه وتحليل محاسبه شوند. بنابراين براي تعيين چگونگي تعداد مولفه هاي معني دار بايد تفسير وبررسي اي انجام داد.دراين راستا ممكن است از سه معيار استفاده كرد: معيار  يك ارزشي Eigen، تست اسكري ونسبت واريانس محاسبه شده(كتل1966،استيوس،1986).اولين معيار، معيار تك ارزشي Eigen ، كه همچنين به عنوان معيار قيصر شناخته شده يكي از معمولي ترين معيارهاي استفاده شده براي حل مشكل تعداد اجزاي تشكيل دهنده است. با اين رويكرد هر مولفه اي با يك ارزش Eigen بزرگتر از 1براي چرخش وتفسير نگهداري مي شود. دوم با استفاده از آزمون اسكري(كتل1966) ارزش Eigen در ارتباط با هريك از مولفه ها، جهت نقطه سربسر بين مولفه هايي با ارزش نسبتا" بزرگ وبا ارزش كوچك Eigen  ترسيم ومشاهده شده است. مولفه هايي كه قبل از نقطه سربسر ظاهر مي شوند به نظر مي رسد  معني دارباشند وبراي چرخش نگهداري شده اند وآن معيارهايي كه بعد از نقطه سربسر ظاهر مي شوند فرض مي شود كه بي اهميت هستد ومحافظت نمي شوند. معيار سوم در حل مسئله ي تعدادي عوامل، نگهداري مولفه هايي است كه براي يك موقعيت‌(يا درصد)وي‍ژه از واريانس در مجموعه اي از اطلاعات نگهداري شود. معيار جايگزيني است تا مولفه هاي كافي اي را نگهداري كند ، آنچنان كه درصد تجمعي از واريانس محاسبه شده براي آنها با برخي از ارزشهاي مهم برابر باشد. هنگامي كه درصد تجمعي واريانس محاسبه شده، به عنوان معياري براي حل مشكل تعدادي مولفه ها استفاده شود، پيشنهاد ميشود مولفه هاي كافي تا درصد تجمعي واريانس محاسبه شده حداقل 70%  وگاهي 80 % نگهداري شود (هنسون و رابرتز، 2006؛ کاستلو و آزبورن، 2009؛ Glynn و همکاران،)

---

Following the above mentioned criteria for solving the number-of-components problem in this study, the components matrix is formed for further orthogonal rotation using Varimax rotation algorithm which is standard rotation method (Kaiser, 1958). The multivariate analysis extracts obviously 13 behavioural components, but only five components were retained for rotation and interpretation, as these five components are judged sufficient to explain the significant data variance and also qualified the above mentioned criteria for solving the number-of-components problem. In fact, all the five components so selected seem to explain above 91% of total data variance, and the remaining variance is explained by other variables as given in Table 6

پس از معیارهای ذکر شده در بالا برای حل مشکل تعدادی مولفه هاي این مطالعه، ماتريس مولفه ها ، برای چرخش متعامد بیشتر با استفاده از الگوریتم چرخش واریماکسي که روش چرخش استاندارد است، شکل گرفته است (قیصر، 1958). بديهي است كه تجزیه وتحلیل چندمتغیره چكيده13مولفه رفتاری است، اماتنها پنج مولفه برای چرخش وتفسیر نگهداري شده است،این پنج مولفه براي توضیح واریانس داده هايي با اهميت کافی در نظر گرفته شده است و نیز معیارهای ذکر شده در بالا برای حل مشکل تعدادی از مولفه هاي واجد شرایط  برخوردار است. در واقع، به نظر می رسد تمام پنج مولفه انتخاب شده بيشتر از 91٪ از واریانس کل داده ها را توضیح دهد، و واریانس باقی مانده با دیگر متغیر های آورده شده در جدول 6 توضیح داده مي شود.

---

An observation of the table above provides an insight that only these five components extracted from the PCA are significant enough to retain for rotation and further interpretation as all these components qualify the criteria of the Eigen value-one, the variance accounted for (or the cumulative variance above 80%), and also the scree plot break. It is found that the variance proportion explained begins to decrease from sixth component onward. Moreover, the correlation coefficients of these pertinent five factors or components with the initial variables are higher than 0.5.
Each of the principal components selected for rotation and interpretation are given a suitable label based on the items loaded under each component. To interpret and to give a title to each behavioural factor/component, the initial variables‟ definitions are examined carefully along with their respective correlations with the concerned factors. Then only, a common interpretation for each variable is arrived at for further rotation and interpretation

مشاهده جدول بالا نشان دهنده اين است که تنها این پنج مولفه استخراج شده از PCA اهميت كافي برای حفظ ونگهداري چرخش را دارد و همه مولفه هاي واجد شرايط براي  تفسیر بيشتر براساس  معیار تك ارزشي Eigen  و واریانس محاسبه شده (یا تجمعی واریانس بالاتر از 80٪)، و همچنین scree plot break را سنجيده مي شود.  این نشان داد که نسبت واریانس توضیح داده شده از مولفه ششم به بعد شروع به كاهش مي نمايد. علاوه بر این، ضرایب همبستگی از این پنج عامل یا مولفه با متغیرهای اولیه بالاتر از 0.5 است.
هر یک از مولفه هاي اصلی انتخاب شده برای چرخش و تفسیر، اصطلاح مناسبي بر اساس آیتم های بازيابي شده زير نظر هر مولفه ارائه مي دهد. جهت شرح دادن و ناميدن هر عامل ومولفه رفتاری، تعاریف متغيرهاي اوليه، همراه با همبستگی و عوامل مربوطه شان به دقت مورد بررسی قرار گرفت. آنگاه، تنها، یک تفسیر رایج برای هر متغیر برای چرخش بیشتر و تفسیر انتخاب گرديد.

 

[marzieh]

The Behavioural Factors Defined: According to the extracted coefficients these five pertinent behavioural components are named as follows: financial heuristics, self-regulation, prudence and precautious attitude, financial addiction, and informational asymmetry. The total variance accounted for, by all the five factors with Eigen value greater than 1 is 91.02% which is sufficiently significant, and the remaining variance is explained by other variables. Among the five factors, the first factor accounts for around 43.24% of variance which is the prime factor influencing investment behaviour of our sample individual investors. The detailed values obtained from the PCA tests for these five factors with labels, factor loadings and components transformation score are given in the Appendix (Appendix 1: Tables 7-10).

تعريف عوامل رفتاری:
 این پنج مولفه رفتاری با توجه به عوامل اخذشده، به صورت زیر نامگذاری مي گردد: ابتكارات مالی، خود تنظیم، روش احتياط ودور انديشي ، اعتیاد مالی و عدم تقارن اطلاعاتی. واریانس کل براي هر پنج عامل با ارزش Eigen بزرگتر از يك، 91/02 محاسبه شده كه به اندازه كافي مهم است، واریانس باقی مانده ازطريق دیگر متغیرها توضیح داده شده است. در میان این پنج عامل، اولين عامل محاسبه شده داراي  حدود واريانس 43.24٪ است که آن اولين عامل مؤثر بر رفتار سرمایه گذاری سرمایه گذاران فردی نمونه است. مقادیر دقیق به دست آمده از آزمون PCA برای این پنج عامل با برچسب، بارهای عاملی و اجزای نمره تحول در ضمیمه (: استفاده از جدول 7-10 پیوست 1)آورده شده است.

---

(1) Financial Heuristics: The first component extracted from the Principal Components Analysis has factor-loadings such that it is named as „financial heuristics‟. It has apart from financial factors, heuristics such as overconfidence, anchoring and gambler‟s fallacy as factor loads. Our result shows that sample individual investors while making investment decisions are relying on judgment or best-guess heuristics to draw inference from financial information available in the public domain. The PCA does reveal that they take into account financial information available but this information is used under certain biases. They seem to appear overconfident about their skills and tend to stick to a reference point for their entry or exit decisions in financial markets. In their belief, it seems, the market would touch the reference point they set as the decision anchor, and hence individual investors follow heuristics-based financial decision processes

(1)ابتكارات مالی:
 اولین مولفه استخراج شده از تحلیل مولفه های اصلی است كه عامل اجرايي دارد و آن را به عنوان "ابتكارات مالی" نام نهاده اند و عواملي جدا از عوامل مالی، ابتكاراتي مانند اعتماد بیش از حد، جنجال آفرينان دارد. نتیجه ما نشان می دهد که سرمایه گذاران فردي نمونه، به منظور ترسيم اطلاعات  مالي موجود در حوزه عمومي، در زمان تصمیم گیری های سرمایه گذاری شان بر قضاوت یا بهترین حدس ابتكاري تاكيد مي كنند. PCA آشکار می کند که آنها به اطلاعات مالی حساب ها دسترسي دارند اما این اطلاعات زير نظر گرايش هاي خاص استفاده می شود. ظاهرا" به نظر می رسد كه آنها درباره مهارتشان خود راي اندو تمایل دارند تا به یک نقطه مرجع برای تصمیم گیری های ورود يا خروجشان  در بازارهای مالی اكتفا كنند. در اعتقادشان، به نظر می رسد، بازار را نقطه مرجع به آنها به عنوان نقطه اتكا برمي گزينند و از اين رو سرمایه گذاران فردي فرآیندهای تصمیم گیری های مالی مبتنی بر فن آوری هوشمندرا پيگيري مي نمايند.

---

(2) Self-regulation: Self-regulation is one of the key success factors in financial markets. Our research findings support this phenomenon in the context of Indian individual investors. The second factor derived from the survey data analysis consists of variables representing representativeness heuristic and mental accounting as well as financial factors, and hereby is named as „self-regulation‟. The individuals surveyed for the purpose are believed to group their gains and losses while making investment decisions. In this way, they do mental accounting of their investments and finances. This process, though coupled with financial information, affects their decisions. They tend to be compelled to set up mental accounts wherein they weight losses and gain in proportion to their respective representativeness. Individual investors‟ choice of mental accounts based on representativeness and backed by financial information appears to be a useful self-regulatory aspect of individual investment decision making. Individuals, however, do agree that sometimes mental accounting leads to irrational financial decisions with significant financial losses.

(2)خودگردانی:
 خود تنظیمي یکی از عوامل کلیدی موفقیت در بازارهای مالی است. یافته های این تحقیق  از اين موضوع در محدوده سرمایه گذاران فردی هندي حمایت مي كند. عامل دوم به دست آمده از تجزیه و تحلیل داده های پژوهش، شامل متغیرهای نشاندهنده ي ابتكارات نمایندگی و حسابداری ذهنی، به خوبيِ عوامل مالی است، و بدین وسیله "خودگردانی" نام گرفته است. افراد مورد مطالعه جهت اين منظور معتقد بودند كه گروه بندي سود و زیان خود را  زمان  تصمیم گیری های سرمایه گذاری شان انجام ميدهند. به این ترتیب، آنها براي سرمایه گذاری و امور مالی شان حسابداري ذهني انجام مي دادند. این فرایند، هر چند با اطلاعات مالی همراه است،اما بر تصمیم گیری ها تاثیر می گذارد. آنها تمایل دارند مجبور باشند در جايي كه  اكثر سود وزيان آنها مربوط به نسبت نمايندگي شان مي شود حساب هاي ذهني ايجاد كنند. انتخاب حساب های ذهنی افراد سرمايه گذار مبتنی بر نمایندگی و پشتیبانی توسط اطلاعات مالی به نظر می رسد  كه براي جنبه خود نظارتی تصمیم گیری سرمایه گذاری های فردی مفيد باشد. با این حال، افراد با این نظر موافق اند که حسابداری ذهنی گاهی اوقات به تصمیم گیری های مالی غیر منطقی با ضرر و زیان مالی قابل توجه منجر مي شود.

---

3) Prudence and Precautious Attitude: The next component suggested by the PCA carries factor loadings of psychological biases such as overconfidence, anchoring and regret aversion. It is, therefore, named as „prudence and precautious attitude‟. This component is an important factor because it, even after rotation, accounts for significant data variance. Each variable included under this factor is associated with a different kind of behavioural attitude. These variables underline the symmetric behavioural attitude of risk aversion and calculated trading decisions. This behavioural factor deduces the prudent and cautious attitude of Indian individual investors in the stock market. In fact, they are supposedly using the trend analysis for their investment decisions. They tend to use their purchase price as reference point (which provides sufficient evidence for the existence of the prospect theory). Although they showed risk seeking attitude in certain loss-making circumstances, they tend not to hesitate in profit booking whenever such opportunities arise. In certain instances, they would prefer to retain the losers in their portfolios. This prudence attitude shown by the surveyed investors can be justified by an excess risk aversion and insufficient familiarization with the stock market which might frighten them at times.

 (3) نگرش احتیاط و دورانديشي:
 جزء بعدی پیشنهاد شده توسط PCA حمل بارهای عاملی از تعصبات روانی مانند اعتماد بیش از حد، نگه دارنده و پشیمان گریزی است. بنابراین، به عنوان "نگرش احتیاط و دور انديشي ناميده شد. این جزء از عوامل مهم است چرا که حتی پس از چرخش، حساب برای واریانس داده ها قابل توجه است. هر متغیر شامل عاملي است که به یک نوع متفاوت از نگرش رفتاری مربوط است. این متغیرها بر نگرش رفتاری متقارن از ریسک گریزی و تصمیم گیری های تجاری محاسبه شده تاكيد مي كنند. این عامل رفتاری  نگرش محتاطانه و با احتیاط سرمایه گذاران هندی در بازار سهام را منتج مي شود. در واقع، آنها ظاهرا برای تصمیمات سرمایه گذاری شان از روند تحليلي استفاده مي كنند. آنها تمایل دارند تا از قیمت خریدشان به عنوان مركز مرجع استفاده كنند (شواهد کافی برای وجود نظریه چشم انداز فراهم ميكند). اگر چه آنها نگرش  ريسك پذيري در شرایط  معين زيان آور را نشان دادند،اما آنها تمایلي ندارند تا در  زمان بروز چنين موقعيت هايي در رزرو سود ترديد كنند. در موارد خاص، آنها ترجیح می دهند  سهام ضرردهنده سبد كالاي خود را نگهداري كنند. نگرش احتیاط  با بررسي كردن سرمايه گذاران نشان داده كه می تواند توسط یک ریسک گریزی بیش از حد و آشنایی کافی با بازار سهامي که ممکن است آنها را در زمان ها ترسانده باشد توجيه بشوند .

.

[marzieh]

(4) Financial Addiction: The fourth component extracted by the principal component analysis is named „financial addiction‟. This is so because the variables capturing this component seem to indicating that accounting and financial information relating to the stocks concerned and their past performance also has its bearing to the individual investors to some extent. This component strongly indicates that individual investors rely on accounting and financial statements for their investment decisions. Although the accounting and financial statements are said to be the part of informational sources, it is noted that investors tend to discount complex information at first instance and majority of investors surveyed do not consider financial statements as their primary source of information. This attitude of avoidance can be explained by the individual investors facing 
preferring to those sources of information which are easily adjustable into their investment decisions. They tend to treat accounting and financial statements as a separate piece of information. They place less importance to this factor as compared to other sources of information among other factors. The accounting and financial information is, however, influencing the behaviour of individual investors in Indian stock marke

(4) اعتیاد مالی:
بخش چهارم استخراج شده از تجزیه و تحلیل مولفه های اصلی را "اعتیاد مالی" ناميده اند. همچنین بدلیل اینکه متغیرها این مولفه ها را می گیرند به نظر می رسد که اطلاعات حسابداری ومالی مربوط به سهام مورد نظر وعملکرد گذشته شان وهمچنین تا حدی برای افراد سرمایه گذار را نشان دهند. این بخش نشان می دهد که سرمایه گذاران فردی برای تصمیمات سرمایه گذاری شان به شدت به صورت هاي حسابداری و مالی  تکیه می کنند. اگر چه در صورت هاي حسابداری و مالی بخشی از منابع اطلاعاتی گفته می شود، باید اشاره کرد که در وهله اول سرمایه گذاران تمایل دارند تا ذکر اطلاعات پیچیده کمتر شود و اکثر سرمایه گذاران بررسی شده صورتهای مالی را به عنوان منـبع اصلی اطلاعاتشان در نظر نمی گیرند. این نگرش اجتنابی می تواند توسط  افراد سرمایه گذاری که پیچیدگی تفسیر صورتهای مالی را به منابع اطلاعاتی که تصمیم سرمایه گذاری را راحت می کند، ترجیح می دهند ،توضیح داده شود. آنها تمایل دارند که حسابداری و صورتهای مالي را به عنوان یک قطعه جداگانه ای از اطلاعات بدانند. آنها به این عامل در مقایسه با دیگر منابع اطلاعاتی در میان عوامل دیگر اهمیت کمتری می  دهند. با این حال اطلاعات حسابداری و مالی  بر رفتار سرمایه گذاران فردي در بازار سهام هند تاثیر گذار است.

---

(5) Informational Asymmetry: A whole lot of researchers in finance and economics emphasize on the importance of the flow of information in the financial markets and its use by different class of investors. Information does play a crucial role in investment decision making for each and every stakeholder. The next important component derived from the multivariate analysis is named as „informational asymmetry‟ as the factors which represent this component include financial factors such as accounting and financial statement, advocates‟ recommendation including brokers, advisors, family and friends, as well as behavioural factors such as representative heuristics and gamblers‟ fallacy bias.. This component explains the asymmetric pattern of distribution and usage of information among the sample investors. The set of variables explaining this component leads to infer that individual investors are suffered from informational inferiority complex. They tend to rely heavily on the easily available and accessible information. They are influenced by the information hovering around them that can be easily used by investors for their decisions; they don‟t seem to be bothered to check the reliability of the information and prefer to those pieces of information which are easy to incorporate into their decisions. Instead of incorporating all the publically available information as suggested by the standard definition of market efficiency theory, investors tend to discount the information that seems complex to incorporate into their decision-making process, and adopts only those easily available and adjustable. They don‟t practice information mapping whereby information is classified according to the sources and their reliability, and then being considered for decision-making on top-down basis. Though Indian individual investors are seen using different sources for their informational needs, they lack the objectivity in rationally using the appropriate ones. So, they are influenced by the informational asymmetry psychological bias.

 (5)  عدم تقارن اطلاعاتی:
گروه زیادی از محققان در امور مالی و اقتصاد بر اهمیت جریان اطلاعات در بازارهای مالی و استفاده از آن توسط طبقه بندي های مختلف از سرمایه گذاران تاکیددارند. اطلاعات برای هر یک از ذینفعان نقش بسیار مهمی در تصمیم گیری سرمایه گذاری دارد. مولفه مهم بعدی به دست آمده از تجزیه و تحلیل چند متغیره به نام "عدم تقارن اطلاعاتی" نشان دهنده عوامل مالی همچون   صورت های مالی و حسابداری ، سفارش طرفداران  "از جمله کارگزاران، مشاوران، خانواده و دوستان، و همچنین عوامل رفتاری مانند گرایش های اکتشافی نماینده و قماربازان " است. این مولفه ي الگوی نامتقارن، چگونگی توزیع و استفاده اطلاعات را در میان سرمایه گذاران نمونه توضیح می دهد. از مجموعه متغیرهای  توضیح داده شده در این بخش استنباط می شود که سرمایه گذاران فردی از عقده ی کمبود اطلاعاتی رنج می برند. آنها به شدت به داشتن اطلاعات سهل الوصول و قابل دسترس تمایل دارند. آنها از اطلاعات اطرافشان که می تواند به راحتی توسط سرمایه گذاران برای تصمیم گیری هاشان مورد استفاده قرار گیرد، تاثیر می پذیرند، به نظر نمی رسد که آنها برای بررسی قابلیت اطمینان از اطلاعات زحمت بکشند و آنگونه اطلاعاتی راکه بتوان به آسانی در تصمیم گیری ها به کاربرد را ترجیح می دهند. سرمایه گذاران تمایل دارند بجای ترکیب تمام اطلاعات عمومی موجود وپیشنهادشده توسط تعریف استاندارد از تئوری کارایی بازار، اطلاعات پیچیده موجود در فرآیند تصمیم گیری شان  را کمتر کنند، و تنها  اطلاعاتی را که به راحتی در دسترس و قابل تنظیم است را به کار گیرند. آنها به نقشه اطلاعاتی که به موجب آن، اطلاعات با توجه به منابع و قابلیت اطمینان آنها طبقه بندی شده است عمل نمی کنند، پس برای تصمیم گیری به اطلاعات اطرافش توجه می کنند. اگر چه سرمایه گذاران فردی هندی برای نیاز اطلاعاتیشان از منابع مختلف استفاده میکنند، استفاده معقولانه آنها فاقد عینیت مناسب است. بنابراین، آنها تحت تاثیر عدم تقارن اطلاعاتی گرایش های روانی قرار می گیرند.

[marzieh]

CONCLUSION
In the present study, the principal component analysis is carried out on the data collected through survey of individual investors, to extract the factors influencing Indian individual investor behaviour in stock market, especially the psychological heuristics and biases which may drive their investment behaviour are identified. A wide array of behavioural financial literature is scanned in order to extrapolate the psychological and contextual factors influencing individual investor behaviour. The psychological and contextual biases resorted from the behavioural financial literature and noted psychologists‟ experiments as well as those derived from the discussions with stock market practitioners are captured by thirteen variables. To understand Indian individual investor behaviour, we adopt the questionnaire survey comprised of scenario based questions relating to psychological and contextual biases considered for this study. The principal components analysis technique is primarily used for multivariate analysis of data thus collected. The suitability of the techniques adopted in this study is tested through appropriate statistical tests such as KMO test of sampling adequacy and Bartlett‟s Test of Sphericity. The results of the principal components reveal five psychological axes that appear driving the sample Indian individual investor behaviour. These five pertinent axes on the basis of the underlying variables are named as financial heuristics, self-regulation, prudence and precautious attitude, financial addiction, and informational asymmetry. Consistent with the prior literature, the result suggests that psychological biases, such as conservatism and under-confidence, are playing significant role in determining individual investor behaviour; but multivariate analysis reports certain contrary behavioural axes such as prudence and precautious attitude and informational asymmetry which are not yet explained in prior literature in growing economies, particularly in Indian context. The findings from the survey of Indian individual investors show that behavioural biases do influence their investment decision making processes. It is evident from the findings that heuristic factors and prospect theory both are influential in the context of Indian individual investors, with heuristics such as anchoring, availability bias, and regret aversion attitude taking a dominant position against factors suggested under prospect theory such as loss aversion. It is interesting to see that sample individual investors exhibit to rely on traditional information sources including company‟s financials for their investment decision making process. This finding particularly is contrary to the previous research outcomes suggesting that individual investors tend not to use the financial disclosure information adequately in their investment decision-processes due to several reasons (Maines & McDaniel, 2000; Lee & Radhakrishna, 2000; Hodge, 2003; Elliott, Hodge & Jackson, 2008; Barber & Odean, 2008).

نتیجه گیری
مطالعه حاضر، تجزیه و تحلیل مولفه های اصلی است که بر روی اطلاعات جمع آوری شده از طریق نظر سنجی از سرمایه گذاران فردی انجام شده، و به استخراج عوامل اثرگذار بر رفتار سرمایه گذاران فردی هندی در بازار سهام، به ویژه ابتکارات روانی و گرایش هایی که ممکن است  رفتار سرمایه گذاری آنها را تحت تاثیر قرار دهد منجرشده است. به منظور برون یابی  عوامل روانی و متنی اثرگذار بر رفتار فرد سرمایه گذار،آرایه وسیعی از ادبیات مالی رفتاری تصویر شده است. گرایش های روانی و متنی از ادبیات مالی رفتاری متوسل شده و نیزآزمایش های روانشناسان از بحث و گفتگو با دست اندرکاران بازار سهام با توجه به سیزده متغیر کسب شده است. در این مطالعه ما برای درک رفتار فردي سرمایه گذار در هند،پرسشنامه ای را که شامل سوالات مبتنی بر سناریو و مربوط به تعصبات روانی و متنی است را برگزیدیم. روش تحلیل مولفه های اصلی در درجه اول برای تجزیه و تحلیل چند متغیره داده ها در نتیجه جمع آوری استفاده می شود. مناسب بودن روش های اتخاذ شده در این تحقیق از طریق آزمون های آماری مناسب از جمله آزمون KMO کفایت نمونه و آزمون بارتلت "از کرویت تست شده است. نتایج حاصل از مولفه های اصلی نشان می دهد ،به نظر می رسد پنج محور روانی رفتار فردي سرمایه گذار هندی نمونه را هدایت میکند. این پنج محور بر اساس متغیرهای زمینه ای به عنوان ابتکارات مالی، خود تنظیمي، نگرش احتیاط ودوراندیشی، اعتیاد مالی و عدم تقارن اطلاعاتی پایه ریزی شده است. مطابق با تحقیقات قبل، نتايج نشان می دهد که تعصبات روانی، مانند محافظه کاری و اعتماد به نفس، نقش مهمی در تعیین رفتار فردي سرمایه گذار ایفا میکنند، اما تجزیه و تحلیل چند متغیره برخی از محورهای رفتاری مانند نگرش احتیاط ودوراندیشی و عدم تقارن اطلاعاتی  که  در ادبیات اقتصادهای درحال رشد قبل به ویژه در محدوده هند توضیح داده نشده است را گزارش می دهد. این یافته ها از بررسی سرمایه گذاران فردی هند نشان می دهد که فرآیندهای تصمیم گیری سرمایه گذاری تحت گرایش های فکری قرار می گیرد. مطلب به دست آمده از این یافته این است که هردو عامل اکتشافی و نظریه چشم انداز در محدوده سرمایه گذاران فردی هندی تاثیر پذير از ابتکاراتی نظیر جنجال آفريني، تعصب در دسترس بودن، و نگرش پشیمان گریزی با در نظر گرفتن یک موقعیت برتر در برابر عوامل پیشنهادي در تئوری چشم انداز مانند حسرت گریزی است . جالب است ببینید که سرمایه گذاران فردي نمونه به منابع اطلاعاتی سنتی شامل امور مالی شرکت ها برای فرایند تصمیم گیری سرمایه گذاری شان تکیه می کنند. این یافته به ویژه اینکه با نتایج قبلی تحقیقات در تضاد است، نشان می دهد که سرمایه گذاران فردی بنا به چند دلیل تمایلی به استفاده از اطلاعات کافی افشای مالی در فرایند تصمیم گیری سرمایه گذاری شان ندارند.( مک دانیل ،لی و  رادهاک ریشنا، 2000؛، هاج، 2003،باربر2008)

---

Apart from theoretical understanding of many behavioural biases in the context of Indian investors, the survey findings help us deduce the significance of behavioural biases such as anchoring, availability bias, representativeness bias, and attributes such as overconfidence,mental accounting, and regret aversion in individual investment decision making processes. Thus, Indian individual investors should not be left behind as an isolated batch in the financial markets, rather they should be made aware of heuristics-based decision making processes and learn how to incorporate them, along with fundamentals, in their investment strategies.

یافته های این تحقیق به  ما کمک میکند که غیر از درک نظری از بسیاری از گرایش های رفتاری در محدوده سرمایه گذاران هند، اهمیت تعصبات رفتاری مانند جنجال آفريني ، تعصب در دسترس بودن، تعصب نمایندگی استنباط، و صفاتی مانند اعتماد بیش از حد،حسابداری ذهنی، و پشیمانی گریزی در فرآیندهای تصمیم گیری سرمایه گذاری افراد پی ببریم. بنابراین، افراد سرمایه گذار هندی نباید به اطلاعات بازارهای مالی بی توجه باشند، به جای آن باید از فرآیندهای تصمیم گیری مبتنی بر ابتکارات آگاه باشند و یاد بگیرند که چگونه با اصول استراتژی های سرمایه گذاری ارائه شده به آنها ترکیب کنند.
 

 

[marzieh]

اللّهم صلّ علي محمّد وآل محمّد وعجّل فرجهم
باعرض سلام مجدد خدمت دوستان وتمام كساني كه اين تاپيك را مشاهده نمودند.
به لطف يزدان ترجمه اين مقاله به پايان رسيد/همانطور كه اول عرض نمودم مطمئنا" باايراداتي همراه خواهد بود.همواره از كساني كه در اين راستا بنده رو مورد لطف خودشان قرار دادند و كمكم مي نمودند و يا چه كساني كه دوستانه از ادامه اين كار بازم  ميداشتند سپاسگزارم/اميدوارم اشتباهات موجود را به بزرگواري خودتان ببخشيد و اگر احيانا ايرادات را به اينجانب (در اين تاپيك ويا بصورت پيام)متذكر شويد بسيار مزيد امتنان خواهد بود.
فقط  يك نكته را  در انتها  بايد عرض كنم كه اين امر(ترجمه مذكور) فقط وفقط براي رضاي خدا ويادگيري خودم وديگران بوده است.اميدوارم استنباط ديگري نشود.

با احترام
:مرضيه زُهَري